摩根士丹利华鑫基金投研手记：复苏仍在进行时，白酒配置价值凸显_世界热闻

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疫情基本已成过去时，从目前观察的情况看，二次感染的影响范围比较小，对复苏形成不了大的阻碍。五一小长假的旅游出行数据较为强劲，根据文旅部，2023年五一全国国内旅游出游合计2.74亿人次，恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，恢复至2019年同期的100.66%。消费仍处在复苏通道由此可见一斑。

白酒除了受益于消费场景的打开与快速恢复，还与经济高度相关。国家今年继续实施积极的财政政策，同时保持合理充裕的流动性，预计二季度经济恢复的斜率较高。白酒经过两年的下行周期调整，有望跟随经济开启新一轮上行周期。

从五一的白酒消费情况看，宴席表现较旺，主要由于婚礼等需求的集中释放。从行业库存来看，去化较为顺利，预计Q2会继续加速，目前保持在比较健康的水平。从批价来看，名优白酒价格总体较为稳定。从经销商口径看，大多数人表示对行业未来展望较为积极，信心得到显著恢复，打款意愿较强。从厂商来看，目前酒企更加注重对品牌的培育和消费者口碑，更加积极地促进产品的良性动销。总体而言，行业目前运转良好。

从估值层面来看，截至上周五，白酒（中信）市盈率分位数分别处于3年期、5年期、10年期的2.47%、21.25%、52.49%，往上还有较大空间，配置价值凸显。

（作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部 苏剑晓）

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